近日，星展银行举办“2026年一季度投资策略展望”专题活动，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚分享了对于全球经济走势、资产配置策略及核心投资机会的展望，他表示2026年全年星展银行坚持股债平衡配置原则。股票市场方面，美股、港股及A股为核心关注领域。
亚洲市场成多元化配置核心关注区域
美股方面，美国经济是否会陷入衰退是市场核心关切问题。邓志坚判断，美国经济衰退概率较低，大概率呈现软着陆态势。“尽管当前美国经济增速较以往有所放缓，但科技、医疗、金融及消费等核心行业盈利增长稳健，构成经济支撑。”他表示，应聚焦优质企业，重点关注具备深厚竞争壁垒、运营效率高、成本控制能力强、利润率稳定及杠杆水平合理的标的。
“随着全球投资者对多元化资产配置的需求持续上升，亚洲市场继续成为全球投资者的核心关注区域。历史数据显示，美元走弱周期往往是亚太地区市场的战略配置窗口期。”邓志坚表示，星展判断2026年美元仍将维持偏弱态势，这将提升亚洲地区货币的吸引力。同时，亚洲市场在汇率稳定性、政局安全性及行业发展潜力等方面具备综合优势。
中国市场方面，邓志坚表示， “十五五” 规划建议明确了高水平科技自立自强、新质生产力等核心发展领域，科技、新经济类股票在MSCI中国指数中的权重已接近50%，成为市场增长核心引擎。从行业筛选维度来看，可分为两大类：一是高经济增长率、高ROE水平的科技及新经济相关行业，这类行业盈利增长潜力突出；二是工业、能源、金融等行业，具备稳健发展基础。
三大维度透视科技股“泡沫”
针对全球市场近期对于科技股“泡沫”的担忧，邓志坚从估值、流动性、集中度三个维度进行了剖析，他认为，科技板块虽存在一定估值压力，但尚未形成实质性泡沫。
从估值维度来看，当前美股科技股市盈率（PE）约40-45倍，与2000年互联网泡沫时期的45-50倍较为接近。但是，当前科技股自由现金流规模远高于2000年，企业营收质量扎实，业务增长具备可持续性。作为对比，2000年互联网泡沫时期大量企业处于亏损状态，而当前科技企业普遍实现盈利，且盈利增长具备实质业务支撑。彼时泡沫源于产业逻辑脆弱，譬如企业仅需搭建网页即可获得估值，缺乏持续盈利能力，而当前科技应用已深度融入各行业，非科技企业资本开支向科技领域倾斜，科技行业收入具备长期增长动力。
从流动性维度来看，2000年互联网泡沫破裂前5年美国M2年化增长率为6%，当前倒推5年美国M2复合年化增长率为4%，两者差距不大。但科技股指数年化增长率仅20%，远低于当时的53%。背后原因是投资者更趋理性，金融市场发展更趋成熟，风险分散与对冲工具日益丰富，投资者应对风险的能力显著提升，市场恐慌性波动减少。
从集中度维度来看，当前美股前五大科技股市值占美股总市值比重达28%，高于2000年的21%，但当前科技企业的股本回报率（ROE）显著优于以往，盈利端的坚实支撑使得投资者即便面对股价高位，也未出现恐慌性抛售。