日本央行退出超级货币宽松政策引发的蝴蝶效应仍在持续。1月5日，日本10年期新发国债收益率一度上涨至2.125%，达到1999年2月以来的最高水平。1月6日公布的数据显示，日本2025年货币基础（即流通中的现金）的平均余额同比下降4.9%，这是18年来首次出现下降——2007年，日本央行开启上一轮加息周期。分析人士预计，随着日本央行继续缩减购债规模并推进加息，日本的货币基础仍将延续下行趋势。
日本首相高市早苗力推积极财政政策引发市场对日本财政恶化的忧虑，这是国债收益率上扬的核心推手。出于对财政可持续性的不信任，投资者对持有日本长期国债所要求的风险溢价不断增加，拉动长期收益率上行。同时，日本央行的加息预期升温，也给国债收益率带来上行压力。
1月5日，日本央行行长植田和男在2026年的首次公开会议上表示，随着经济活动和通胀的增强，政策紧缩将继续。“我们将继续根据经济和通胀的改善情况上调利率。”他补充说，谨慎地逐步退出货币宽松政策将有助于在支持经济持续增长的同时，确保通胀稳定。相较于2025年12月19日利率会议上，日本央行在有关未来加息问题方面的语焉不详，植田和男的这番表态更为明确，直接暗示日本央行还将进一步加息。不少市场人士猜想，日本央行有可能在1月23日的利率会议上加息。
过去数十年间，日本债券往往被视为全球稳定的政府债券之一。但去年以来，日本债市反复动荡，多次国债拍卖表现平平。例如，2025年5月，日本20年期国债拍卖表现不佳，导致其收益率飙升。40年期国债拍卖表现更是加剧了日本债市的动荡。日本债券市场各种期限的长期国债普遍遭投资者抛售，长期国债价格一跌再跌，收益率不断上扬。
对日本经济来说，国债收益率大幅飙升并非好事。相关资料显示，日本政府债务存量非常庞大。这意味着，即便债券收益率小幅上升，也会导致利息支出激增。利息支出的大幅膨胀，将严重挤占日本财政资源，挤压教育、医疗等民生福利支出的政策空间，进一步削弱日本政府逆周期调节经济的能力。国际货币基金组织预测，到2030年，日本预算赤字占国内生产总值（GDP）比重将升至约4.4%，远高于该国的预期经济增长率。国防开支、人口老龄化相关支出以及不断上升的债券收益率都将造成沉重负担。
对于企业而言，融资成本攀升将传导至实体经济，会直接推高企业的贷款利率与筹资成本，进而挤压企业的盈利空间。对日本寿险行业而言，债券收益率攀升可能导致其国内债券投资组合蒙受巨额账面亏损。此外，若市场对日本失去信心，可能引发破坏性资本外逃，加重日本的经济压力。