2025年三季度，美国经济取得一份好于预期的增长数据。然而，这份看似美好的经济增长数据背后，藏着让人难以忽视的问题——“K型”增长。根据美国经济分析局（BEA）公布的经济增长数据，美国2025年三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长4.3%，创下两年来最快增速，大幅高于经济学家的预期。
然而，在美国GDP增长保持韧性的同时，劳动力市场却显露疲态。美国2025年11月的非农就业报告显示，美国11月的失业率达到4.6%，高于市场预期的4.4%，创下4年多来最高水平。此外，2025年10月，美国非农就业岗位减少10.5万个，创下2020年12月以来最大降幅，其中，联邦政府就业减少16.2万个岗位，创下2010年6月以来最高水平。
美国经济正呈现出一种矛盾的状态：一边是保持稳健的经济增长数据，另一边是表现疲弱的劳动力市场。美国经济的撕裂与分化似乎愈发显著。而在这背后，特朗普政府的关税政策、“大而美”法案、人工智能领域的高速发展以及移民限制性政策等因素，共同造就了美国经济的“K型”增长。
所谓“K型”增长，即一种不平等的、两极分化的增长，表现在贫富差距的扩大，不同群体收入以及产业之间表现的分化等。早在几年前，耶伦刚就任美国财政部部长时，曾在就职信中强调：“大家都担心经历‘K型’复苏，但其实早在新冠疫情发生之前，我们就生活在‘K型’经济之中”。由此可见，对于美国经济而言，“K型”增长并不是短期现象，而是一种长期存在的情况。
值得注意的是，美国消费者的信心也较为低迷。美国银行研究所2025年12月下旬发布的一份报告显示，2025年11月，美国收入分布处于顶层三分之一的消费者的支出较上年同期增长4%。然而，收入分布处于底层三分之一的家庭的支出增长则不到1%。
回顾美国2025年12月的“黑色星期五”，美国线上消费创历史新高。然而，消费的增长主要是受到价格上涨的推动，商品实际销量表现不佳。与此同时，线下实体店客流疲软，线上线下分化显著。特朗普政府的关税政策令诸多商品价格都出现了不同程度的上涨，在一定程度上削弱了消费者的购买力，消费者信心低迷，在消费选择上也更加谨慎。
此外，在产业方面，2025年美国人工智能（AI）产业可谓大放异彩，给美国经济带来了强有力的支撑。美国总统特朗普2025年1月宣布，日本软银集团、OpenAI和美国甲骨文公司将共同投资5000亿美元，建立一家名为“Stargate”的新公司，用以支持推动美国AI发展的基础设施。2025年7月，特朗普政府发布了“赢得竞赛：美国人工智能行动计划”，提出全面战略部署，推动美国在全球AI领域的绝对主导地位。2025年11月，美国白宫发布声明称，特朗普签署了一项行政命令，启动了一项名为“创世纪计划”的全新国家人工智能发展计划。
然而，AI产业的火热无法掩盖其他行业的低迷表现。德银分析师阿德里安·考克斯和斯特凡·阿布鲁丹分析认为，与人工智能相关的行业投资对美国GDP增长至关重要，如果没有与科技相关的支出，美国2025年经济将接近衰退。
此外，美国2025年三季度亮眼的GDP数据，可能也经不起推敲。穆迪首席经济学家马克·扎迪日前表示，尽管美国2025年三季度的GDP增长幅度很大，但剔除季度数据的波动因素后，美国实际的GDP潜在增长率可能仅接近2%的水平。
美国供应管理协会（ISM）发布的数据显示，美国12月ISM制造业指数下降至47.9，创下2024年10月以来最低水平，并且连续第10个月低于50，制造业持续处于萎缩区间，凸显了美国制造业面临的困境。
总体而言，从经济增长数据看，目前美国经济保持韧性。但从细分领域和行业看，美国经济也出现了明显的“K型”分化。若特朗普此前口头承诺的关税分红措施能真正落地，可能将在一定程度上令美国的低收入群体获益。而美国劳动力市场的前景则充满更多的不确定性，若裁员增加可能会进一步削弱美国的消费市场表现。